洪灏：这些资产是下一轮最显著的机会 美股明年上半年或有大级别调整

  今天（12月21日），思睿集团合伙人及首席经济学家洪灏，在Alpha峰会中，分享了对2025年经济和市场的展望。

  洪灏首先讨论了美股市场，今年以来，标普指数超过50%的上涨来自7支股票，这样的市场无疑是一个泡沫。

  洪灏分析了汇率和市场的关系 ，如果简单粗暴地看一下人民币汇率和沪深300运行的方向，你会看到，他们绝大多数都是一致的。

  在美元信用遭遇挑战时，黄金重新站在美元的对立面，形成了独立于美元之外的新的货币系统。

  在这个新的系统里，所有有限供给的东西，价格都在一直上升，最明显的就是比特币。

  每一个百分点美元的贬值，等于大概5-10个点的比特币的价格波动，等于3-5个点的金价的波动。

  洪灏特别强调，黄金、密码货币等等这一些资产，它是下一轮格局里，最显著的投资机会。

  今年，全世界总市值的增加，50%来自于7支股票，整个标普指数超过50%的上涨来自7支股票。

  但是我们都知道，泡沫在形成的时候，它要经过一个自我强化的过程，它是非常难以一戳就破的。

  几天前，一家很重要的美国半导体公司—博通，它的市值在两天里增加了3200亿美元，相当于两万多人民币，

  他说，到2027年，我们从AI的盈利要增长30%以上，但是现在才是2024年的年底。

  人民币的汇率有一波非常强的行情，从7.2、7.31下子升到了6.9，但是后来又出现了下跌。

  在汇率波动的时候，不仅仅中国A股的运行受到了较大的影响，港股的市场受影响是尤其明显的。

  在十月的第一周，10月8号这一波回吐的时候，港股的回吐是远远强于A股的。

  过去几年，如果我们简单粗暴地看一下人民币汇率运行的方向，和沪深300运行的方向放在一起，

  当然重点不是说汇率对于市场的影响，而是，这两个价格（汇率和市场）同时反映了我们经济基本面运行的情况。

  我知道大家都在期待4%以上的赤字，10万亿的特别国债，2万亿的特别长期国债，以及GDP增速定调在5%左右，

  在《预测》里面，我们通过房地产周期和信贷周期，来去模拟中国经济周期的运行。

  如果没这么强的出口的话，我相信我们现在看到的经济稳步的增长数据将会远远低于5%。

  如果我们用中国的净出口占全球净出口的比例，对中国经济周期的运行进行量化的处理，

  同时，我们把经济周期的新指标和整个市场，以及整个外储的变动情况做一个对比，结果很有意思。

  到了现在，中国出口的16万亿美元里面，大概有11万亿的出口商品是高的附加价值的商品。

  上一轮贸易战，301关税调查的时候，我们中国出口的都是精密机床、半导体、重型机械等等；

  美国农民每年从政府拿的补助是非常惊人的，也导致整个经济的结构变成了今天这个样子。

  不需要有任何统计的知识，你都能清楚看到，中国的出口周期和市场运行的周期，以及外储变化的情况，他们基本是一致的。

  如果周期继续成立的话，那么我们明年的净出口在整个世界的比重，可能还是会促进下降。

  或者说，我们中国出口的上涨的速度，由于明年很有几率发生的贸易战，它比其他几个国家出口的增速要放缓。

  另外一个就是，整个市场出现了量化的巨震，用自己价格波动模式的转换，去反映未来新的格局性的机会。

  在2022年之前，这两个都是同起同降，他们都反映了市场的风险偏好，城投的波动甚至有时会比股票市场的波动更剧烈。

  今年跑的最好的一个策略，就是不断做多城投债，那么今年你的收益会远远超出买大型股票。

  城投，它得到了政府的化债支持，城投背后的信仰，就是我们的祖国整个资产负债表的信仰。

  在这个时候，对于一个风险厌恶的投资者来说，你是投一个有国家信用背书的资产类别呢？还是投其他？

  之前，美国贸易赤字的上升，和美国国债十年期收益率的走势，绝大多数都是统一的。

  因此，我们正真看到，在这个新的系统里，所有有限供给的东西，它的价格都在一直上升，最明显的就是比特币。

  每一个百分点美元的贬值，等于大概5-10个点的比特币的价格波动，等于3-5个点的金价的波动。

  我们从1600讲到2800，这个格局它已形成了，它已形成了一个独立于美元体系之外的新的系统。

  在这个新的系统里，当我们中国出口继续创汇了之后，你觉得我们是会买美债还是买黄金？

  而中国的美债持有量，占美债整体规模的比例已经不到3%了，这是非常有意思的。

  黄金是我们人类千年的遗珠，比特币是2008年以来一个新的对于原有中央信用货币系统的对抗，它的信用是用户自己给的。

  当越来越多的用户转变自己的信仰，加入到这个网络里来，它的网络效应就会慢慢的明显。

  因此，它的价格，随着用户的扩大，网络效应的扩散，就会慢慢的高。就这么简单。

  所以，不单单是中国的央行在买黄金，所有新兴市场的央行都在买黄金，包括俄罗斯，也在疯狂买黄金。

  这些都告诉我们，在下一个阶段里，我们可能不能用以前的思维去简单粗暴地看待这个事情。

  比如说，美元和美债的“劈叉”，黄金和美债的“劈叉”，美国的标普和美国半导体周期的“劈叉”，

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